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『簡體書』 投資中最重要的事——股票估值與選股策略

自編碼:1820615
商品貨號:9787300211756
作者: 斯蒂芬·彭曼(Stephen Penman)著 戴德明 周華 等 譯
出版社: 中國人民大學出版社
出版日期: 2015年11月

售價:HK$ 59

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內容簡介:

 

如何成為“更聰明的投資者”?

本傑明格雷厄姆等投資大師揭示了價值投資的真諦:投資不僅是股票買賣,更要關注基於生產經營層麵的公司價值;控製投資風險,要格外注意避免出價過高;充分解讀市場信息是非常必要的;投資於你所熟知的領域,避免跟風投機;切忌為被投資方的成長性出價過高;股票價格終將回歸由其基本麵決定的公司價值。本書旨在給出這些投資理念的實用化的操作指南。

本書闡釋了股票投資者和金融分析師利用會計信息進行價值分析從而識別投資機會的理論和方法,融合了技術分析流派和基本麵分析流派的可取之處,汲取現代金融理論的精華,構建了一套簡明、實用的證券估值方法,以幫助股票投資者和金融分析師以合適的價格投資於高成長性的企業,從而獲得理想的投資收益。

作者簡介:

哥倫比亞大學商學院George O. May講席教授、會計係主任。曾任伯克利加州大學教授、倫敦商學院和瑞典經濟學院訪問教授。他是美國會計學界實證研究和規範研究的權威學者。著有《財務報表分析與證券定價》、《投資中最重要的事》。1991年獲美國會計學會和美國注冊會計師協會授予的會計學傑出貢獻獎,2002年獲美國會計學會和德勤會計師事務所頒發的懷爾德曼勳章,2009年在斯德哥爾摩經濟學院百年慶典上被授予該校的榮譽博士學位。他的主要研究領域是財務會計、投資策略與價值投資。

目錄:

引言

會計的重要性

會計與估值
現在的和未來的會計
致讀者
本書閱讀指南
第一章 回歸基本麵
基本麵原則
現代金融學原理
現代金融學的成果
基於會計信息的估值
第二章 立足於基本麵的估值
一個會計原型
基於現金流會計信息進行估值
基於應計會計信息進行估值
在賬麵價值中增加推測性因素
基於利潤的分析,市盈率
基於會計信息進行估值分析
第三章 使用基本麵分析識別市場誤定價
投資博弈
識別市場的誤定價
確定評估成長性的基準指標
使用會計信息為成長性定價並估值
第四章 避免對成長性出價過高Ⅰ
注意源自投資的成長性
警惕利用杠杆構造的收益增長和盈利能力
基於會計信息評估企業的杠杆率
股票回購與成長性
利用會計信息理解財務杠杆帶來的成長性
第五章 避免為成長性出價過高Ⅱ
警惕會計構造的盈利能力
警惕會計構造的成長性
利用會計信息理解成長性和價值
第六章 對資本成本的考慮
文藝式闡述:資本資產定價模型的挽歌
資本成本改善策略
風險會計
利用會計信息估計價值
第七章 為成長性定價
成長性與價值
收益市價比、賬麵市值比與成長性的定價
回歸“價值”投資與“成長性”投資
利用會計信息估值
第八章 公允價值會計與證券估值
曆史成本會計與公允價值會計
基於公允價值的會計信息
公允價值會計在何時是合適的?一對一原則
公允價值會計與風險
自由市場的教訓
關於曆史成本會計的謬誤
利用會計信息估值:資產負債表中心還是利潤表中心
第九章 增強會計信息的估值作用
貫穿會計信息的稿酬率
什麼是好的會計?
購者自慎:GAAP怎麼了?

內容試閱:

《投資中最重要的事》

中文版序



你捧在手中的這本書的主題,是基於基本麵分析的證券投資(fundamental investing),這是哥倫比亞大學教授傑明·格雷厄姆(Benjamin Graham)在大約90年以前率先倡導的投資策略。基於基本麵分析的證券投資又稱作價值投資(value investing),目前已經被廣泛采用,格林厄姆教授在哥倫比亞大學的學生沃倫·巴菲特(Warren Buffett)是當代價值投資的典範。價值投資理念認為,證券的市場價格常常會偏離其價值,因此,投資者麵臨的主要風險是出價過高的風險,而其主要任務,就是確定股價是否偏離了公司價值。

投資者們可能已經發現,中國證券市場上的股票交易價格經常受到大眾情緒、流行理念和過度投機等因素的影響。所以,我希望中國的讀者能夠將這本書的出版視為一場“及時雨”。中國的股市常常在深度低迷之後演變為泡沫市場。這種劇烈的價格波動為那些注重潛在價值的價值投資者提供了絕佳的機會。價值投資者不會陷入泡沫價格的圈套,相反,他們往往會在市場低迷時,尋找那些市場價格低於其價值的股票,並及時抓住這種難得的投資機會。

然而,投資從來就不是一件容易的事,而且總是充滿風險,因此,投資者如果想要戰勝那種無節製的投機行為,那就必須要經過專業性的訓練。本書就給出了這樣的專業標準——一套結構化的、係統化的投資方法。這套投資方法的核心理念如下。首先,你必須明白你已經掌握的信息是什麼,並且把你已經掌握的信息與證券市場上的推測性的信息區分開來。然後,你就可以運用你已經掌握的信息去戰勝市場上的投機行為了。本書所提出的結構化方法能夠幫助你掌握“我們應該掌握的信息”——即投資決策所需要的那些事實。基於這些事實,投資者就可以以專業化的投資手法戰勝市場投機者。這一專業化的投資手法的首要信條是,要采用防禦性的姿態,竭力避免出價過高的風險。發過來看,這種防禦性的姿態又能夠幫助人們在公司價值高於股票市價時識別購入的良機。當然,沒有什麼投資是無風險的,但是這一專業化的投資手法能夠幫助投資者更加從容地應對風險。以一種更積極的方式來說,借助於這一專業化的投資手法,投資者不僅能夠評估股票的下行風險,還能夠評估股票的升值潛力,從而獲得更多的保障。

盡管價值投資在實務界備受尊崇,但在學術界,它最近五十年卻被橫空出世的“現代金融學”奪去了光芒。現代金融理論的基本信條是“無套利”均衡理論,即證券市場的信息傳遞是有效率的,從而使得股票的價格等於其價值。這種金融理念與價值投資理念顯然是衝突的。因此,本書從回顧現代金融理論入手,闡述它是如何幫助或妨礙積極的投資方法的。本書檢討了現代金融理論的部分缺陷,同時,更多地闡述了現代金融理論積極的方麵。本書將價值投資理念與現代金融理論融合起來,從而為價值投資理念的實踐者提供了更具現代性的、更為實用的投資方法。真的,它的確更為有效。

可以說,理性的投資出自於理性的頭腦。所以,我希望本書的內容不僅能夠幫助你“戰勝市場”,還能夠幫助你改進思維方式。例如,投資者常常談及計算公司的內在價值。但實際上,對於股票投資來說,精確的估值並不是必須的。投資者必須做的事情,是弄明白股價是否合理。這就要求投資者清楚地知道當前股價的形成機製(即了解證券市場上投資者的思維模式),從而決定是接受還是拒絕這種思維模式。本書明確闡釋了如何根據市場價格信息評價其中所蘊含的投機性的思維模式。又如,標準的估值模型要求人們使用必要報酬率(即資本的成本)對股票進行估值,那麼問題就來了:現代金融理論曆經百般努力,也沒能找到一個能夠可靠地用於估計資本的成本的方法。本書給出了一個能夠巧妙地解決這一難題的辦法。再如,估值模型往往要求人們對公司的長期增長率進行估計,但人們往往拿不準怎麼去估計。這些增長率都是猜測性的,而基本麵分析的基本信條是,不要借助於猜測性的因素去進行股票估值。本書也給出了這一問題的解決方案。類似地,本書還探討了如何使用杠杆進行投資以及如何通過基本麵分析識別經營風險等問題。

總之,貫穿本書的一個關鍵理念是:把股票估值與會計信息聯係起來,運用會計信息去進行股票估值。價值投資者僅僅在全麵分析能夠解釋企業價值的信息之後,才會動手去投資。其基本信條是“忽視信息,後果自負”。然而,投資者所麵對的企業信息常常是相當龐雜的,所以,投資者必須掌握一些能夠整合和歸納信息的方法。這就需要借助於會計技能。投資者對股票進行估值的過程,也就是利用會計信息發現企業價值的過程——這正是本書書名(Accounting for Value)的含義。你可能會問:如何利用會計信息進行股票估值呢?本書給出了一套方法,並深入探討了投資者運用國際財務報告準則(International Financial Accounting Standards ,IFRS)和美國證券市場上的公認會計原則(Generally Accepted Accounting Principles,GAAP)進行股票估值時常常感到困惑的一些疑難問題。我希望這些深入探討在中國同樣對投資者有很大幫助,畢竟,中國的企業會計準則正在努力尋求與國際財務報告準則的持續趨同。更一般地,我希望本書對現行會計規則的批評,能夠對製定更加完善的、對投資者更有助益的會計準則具有積極的推動作用。

我很高興看到《投資中最重要的事》一書的中文版順利地與讀者朋友見麵。我希望讀者朋友們在閱讀本書時也一樣開心。我希望讀者接著本書的前言,那裏更為細致地歸納了本書的思想,然後,你就可以以縝密的、專業的方式細細研讀本書各個章節了——這種研讀方式就像價值投資的實踐者進行股票投資時所采取的方式一樣。


斯蒂芬·彭曼

哥倫比亞大學